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始于“革命”、毕竟羁系: 周小川深度复盘“互联网金融”

2019-08-14
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金融界与影子银行从业人士必读。

01

中国人发清楚 “互联网金融”

互联网金融的勃兴与急速坠落,是过去十年中国金融业爆发的最大事情。

中国人发清楚 “互联网金融” 这个词。

1

确实,若论互联网金融的开展速率,以及现在收集付出的普及程度,中国绝对天下第一。中国应当是第一个完成可以 “不带钱包” 上街的国家。

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▲中国挪动付出举世一骑绝尘

但,立异都是有价钱的,特别是金融范畴。

从国际上看,金融范畴广泛实行 “执照制”,无执照或者存案不得进入。金融范畴之以是需求厉厉羁系,是因为:

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金融范畴专业性很强,很容易呈现讹诈。

金融范畴保管分明的“大而不倒”效应,不认真任的金融扩张容易诱发道档犁险,最终让征税人埋单。

金融是资金鳞集型行业,容易激起损害事情。

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题目是,立异永久是走羁系前面的。假如管的太死,就难以立异;羁系假如落伍于立异太众,又易导致羁系真空和金融损害。

是以,金融立异与金融羁系的动态均衡,是永久的艰难。

2008 年次贷危急的主要教训便是:美国羁系政府凑合叠床架屋式的资产证券化产物以及 CDS、CDO 等衍生产物过于 “容纳”,诱发道档犁险,最终变成大祸。

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2005 年格林斯潘曾发外出名论断:金融墟市自我羁系比政府羁系更为有用。因次贷危急而 “晚节不保” 的美联储前主席格林斯潘黯然供认 “本人深信了 40 年的银行自我束缚理论是过失的”:

这种出于维护本身长处思索而变成的博弈一朝失效,将损害金融稳定,而这恰是我们现看到的。

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02

互联网金融迎来转机点

始于 “泛亚事情-e租宝事情” 的 P2P 损害的汇合爆发,成为互联网金融开展的转机点。

一度,P2P 成为互联网金融的代名词,“忽如一夜春风来”,占领了主要的 “广告资源”,不少风谋利构纷纷砸钱。

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事后反思,互联网金融的 “野蛮孕育” 价钱不菲:

“羁系真空” 导致劣币驱赶良币,真正的立异难以保存,非法集资相貌一新取得复生。

阵势部机构没有把精神放立异上,而是要么“疾速做大”,要么以种种手腕谋取暴利——过把瘾就死。

融资难融资贵,不光没有被 “互联网金融” 破解,反而现在一地鸡毛。

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平安陆金所董事长计葵生曾言:

P2P 行业平均不良率 13~17% 。假如互联网金融没有把实体经济的融资本钱低沉,那互联网金融的代价不大。

一语成谶,现在陆金所曾经忍痛 “舍弃 P2P ”。

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大约互联网金融不死,但低潮曾经到来。

03

一场价钱昂扬的立异实行

近来少许金融威望人士对互联网金融的 “实行” 举行了体系的总结与反思,值得每一位金融从业者细读、铭记。

央行原行长周小川特别指出,要警觉有人以 “革命” 的外表妨碍羁系:

虽然任何体系都会过时并被更新换代,但也保管少许人对现状毫无了解而妄评改造的。新技能、新系同一定有潜力、有时机去更新旧体系,也应注重妥当、有序,不必过于着急。

对新技能要尖锐,总体上支撑、有所优容;但同时也要有所警觉,避免出体系性损害。不要随便置信少许供应方的宣扬。有人饱吹推翻性技能、革命性技能,你假如阻挡他,你便是“反革命”。这么做有时只是为了卖本人的产物,有时也是要排斥、挫折逐鹿对手;当实增强羁系时,槐ボ够打言论战。

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比特币的呈现,激起了 “去中心化” 的乌托邦式抱负。特别是近期 Facebook 方案退出的 Libra 更是激起举世争议。周小川认为央行的感化是必需维护和保证的:

个体 BigTech 巨头可以会念,凭什么央行可以发行货币、订定根底利率?我是不是也可以?须知,尽管各国央行的历史与现状各有差别,其目标和任务大致可描画为维护币值稳定和价钱稳定、缓解经济与就业的周期摆荡、避免非专业和短期动机的行政干涉,以及维护金融体系稳定,并以稳定谋福祉等,其职员与构造构成对其任务予以支撑,并有立法保证,这也是近代文雅的一个主要产物。起码目前来说,这与商业机构的目标和任务相距甚远,尚难置信随便挫折这一文雅能有好结果。

呈现一个新科技,假如本来的调控传导渠道被完备打破,无法义务并完成目标,但又没有新的调控体系,这时分可以就会出大题目。

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周小川特别命令社会要认清互联网巨头的 “繁杂动机”,方可好坏分明、不被忽悠:

新的数字货币或数字资产供应方应答复他们对消费者维护、投资者维护有什么样的容许和步伐?这也涉及其本身营业的动机。另外,他们方案怎样运用、加工所取得的大数据?消费者是否知情?是否有拒绝或删除权?

准确的动机是靠新技能完效果率和逐鹿力,而走偏的动功可以是瞄准客户的钱包,念吃利差,以致是自融等。另有一类是通过资本墟市运作疾速致富。方才提到有的 BigTech 期望赢者通吃,中等一点的、哪怕是小的 FinTech,也容易做 Unicorn(独角兽)的梦,念上市后套现了事,剩下的事就没人管了。但也许没念到还没到上市要害就开端崩盘,留下一地鸡毛。以是,羁系者闭注其动机很主要。这不光 FinTech 范畴,许众范畴也都云云,我众次讲到可以读一读闭于 Elisabeth Holme 的案例。金融计谋有必定的空间去设立,运用鼓舞计谋,比如资金托管、是否付息等规矩,要察看的根底上去设立正向鼓舞机制,饱励准确动机下的方法,谨防给不良动机供应饱励。

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▲ 35 岁的 Elizabeth Holmes 兴办的血液检测公司 Theranos 是美国继 “平安事情” 后的最大骗局

特别是中国,老黎民赌性强、区分好坏才能弱,周小川苦口婆心:

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大师都晓得,中国老黎民的赌性照旧比较强。察看下来,种种非法集资、诈骗性集资以及赌场的哄骗对象都是中国人比较众。假如很容易中国变成特别突发性的谋利或者讹诈并损害消费者,那就必需求谨慎。以是,凑合少许试验性的产物,我们照旧期望比较成熟的墟市,或者比较小的国家去试验,胜利以后,我们再引进也不晚。

近来两年,对 “互联网巨头” 的反垄断考察呼声日甚,步步惊心:欧盟不时对 Google 和 Facebook 开出天价罚单、施行《一般数据维护条例》(GDPR),法国方案开征数字税,美国执法部发布对众家大型互联网技能企业发动反垄断考察……中国同样需求面临这一庞大实行题目。周小川指出:

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▲欧盟反垄断女神 Margrethe Vestager

现有说法是,BigTech(大型科技公司)能以零资本供应付出商业效劳,BigTech 会尽可以扩展客户源,以致还发奖金、奖品,以补贴吸引客户、扩展流量,念方念法做到“赢者通吃”。人们担忧 BigTech 有条件可以运用交叉补贴和资本墟市融资去补贴资本。而金融效劳业期望看到实、可继续的逐鹿力,而不是扭曲的场面,更不期望压制到未来有潜力的更新技能。假如一开端就拼客户数目,以占领墟市,力图做到赢者通吃,这时分它就有可以会妨碍下一步的公道逐鹿。

要警觉寡头垄断。BigTech 期望计谋上取得支撑,而政事家需求这些机构供应选票支撑,容易变成一种特别闭系。

互联网金融的初心号称 “普惠”,即使对这一点,周小川也特别提示 “挂羊头卖狗肉” 的损害:

古板金融效劳的普惠性不敷,如资本较高、难以效劳到最边远下层。现用 FinTech 有可以更好地为穷人,为边远地区,为小额商业效劳。可是要细心识别,确保实展开普惠金融营业。因为有的人是打着这种旌旗干另外事,前几年国内呈现了大宗 P2P 平台,现大面积崩塌,起码保管三个题目。一是滥用了普惠金融的说法,忽悠了计划者和羁系者。羁系者为了不妨碍技能开展,就回避了本人义务,说只消没申请执照就不归我管,羁系机构只羁系发执照的机构,不是我发执照的机构,就不管,如许就避免了跟科技类企业,跟这些平台的冲突。

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但这些 P2P 实行上是影子银行,一朝大面积误事,还得认真。二是不实行地假设每私人可以本人审查客户新闻。有人饱吹,有互联网和商业平台后,每私人都可以出借本人富余的钱,本人去审查客户新闻,从而决议给谁贷款。为此可以说银行就没有保管须要了。可是真正做下来以后发明,没有众少人本人辛辛劳苦去看乞贷人、小微企业新闻,私人往往也没有足够的行业常识和财务常识,很少有人如许做。结果是,P2P 公司确实百分之百搞资金池,变成影子银行。三是完备依托大数据和征信体系也是过于抱负化。有人声称,私人虽没有那么众财务常识、行业常识和对小微企业的精细了解,但假如可以依托大数据和征信体系的话,那么 P2P 应当就平安牢靠了。实行上,这也是过于抱负化。这让人念起过去的中心方案经济,夸张中心可以获取通通新闻,通过精细盘算,就可以完成资源的最优配备,这实行上是一种幻念。即使现有大数据,是不是有充沛征信新闻及处理才能去配备各项贷款,也是高度存疑的。总之,要察看动机,以便实支撑那些实搞普惠金融的立异。

这是迄今为止对 “互联网金融” 高潮最具深度与高度的反思。笔者进修体会总结如下:

万变不离其宗。凑合乃倥纷乱的立异,必定要看透实的商业逻辑,不被新看法忽悠。

金融是特别范畴,必需实行 “持牌策划”。

任何行业都必需有合理的 “逐鹿规矩”,否则必定会爆发 “劣币驱赶良币”。

立异者与垄断者会不时转化,昨天的推翻者可以成为本日的垄断者。

8 月初出台的《闭于增进平台经济标准康健开展的指点看法》明晰指出:

涉及金融范畴的互联网平台,其金融营业的墟市准入办理和事中事后羁系,按照执法法例和有闭规矩施行。设立金融机构、从事金融运动、供应金融新闻中介和商业拉拢效劳,必需依法承受准入办理。

方才,上海出名民企证大集团旗下的上海证大投资咨询有限公司发布暂停营业、解散数千名员工,平台中止新增营业,而且暂停债权让与营业。

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始于 “革命”,毕竟羁系。卷土重来的互联网金融浪潮,以此为记。

- END -


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