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管清友:为什么我说1985年后出生的人压力最大?

2019-12-16
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我们要顺应天上的改造,我们也要这个进程中审时度势,捉住地上的时机。

无论你是企业家、投资者、创业者照旧政府官员,基本上都是顺周期而为的个体,没有人可以遁离周期,就像没有人可以遁离人性,没有禀赋。 

根源:条记侠(ID:Notesman)

作家:管清友 

纸面昌盛迷人眼,墟市气氛开端变得焦灼、焦躁,不是因为挣不到钱,而是认为钱挣得太慢了。这场天下范围的虚假昌盛里,谁的压力最大?管清友认为是1985年以后的群体,因为这时都会化曾经十分高,生齿盈余消逝了,各行各业仿佛都满了,种种时机都被看到了。这时分有的人开端本人创业、本人投资,另有的人转向佛系生存……很渺茫,怎样办?

本年,无论是投资人照旧创业者,无论是企业家照旧公事员,都闭心同样的题目:墟市本日这个场面将会怎样演化?政府、企业、资本该怎样应对?

本日,我念通过几个故事和大师议论一下。

01 龙王布雨

第一个故事,从2008年的金融危急开端。

2008年,玉皇大帝突然发明人世赤地千里,虽然他不太分明爆发了什么事,但他记得,1929-1933年,人世也爆发过一次庞大变故,那次他没有入手,后果很告急(1929年至1933年之间根源于美国的经济危急,亦称之为“大萧条”),以是此次他应当及时入手。

于是玉皇大帝派出四海龙王到各地下雨,四海龙王有点相似于各个主要经济体的中心银行行长。东南西北四海龙王接到了旨意后,开端到各地行云布雨,这就相似于2012年以后看到的举世量化宽松。 

那时龙王们也没念好怎样下雨,有的地方众一点,有的地方少一点,以是有的地方起感化了,有的地方没感化。比如日本就没起什么感化,美国仿佛起了一点感化,欧洲感化不大,中国的反响就十分激烈。 

另外,因为降雨的分布不均衡,以是人世各个群体所接纳到的雨水的数目也不相同。有的人住得高,离龙王近一点,先接到雨;有的人住凹地,后接到雨。

这些先接到雨的人——银行、非银行金融机构、房地产公司、PE(私募股权投资)、VC(损害投资)——就开端做二道市井,把雨出售给离龙王较远的群体,比如说制制业、企业、创业公司。

以是我们看到,差别的社会阶层、差别的财产这个进程中呈现了告急的分派不均等。可是人们的精气神飞扬了,特别是最先接到雨水的群体。

而且,龙王不光本人降雨,还叫着虾兵蟹将一同下雨,有点像我们过去看到影子银行的膨胀。

什么是影子银行?

影子银行是指游离于银行羁系体系除外、可以激起体系性损害和羁系套利等题目的信用中介体系(包罗种种相闭机构和营业运动)。

“影子银行”有三种最主要保管方式:银行理财产品、非银行金融机构贷款产物和民间假贷。

假如说,商业银行是所谓的主渠道,那么虾兵蟹将相当于游离于银行羁系体系除外的非银行金融机构,便是我们所说的支流、支渠道。

龙王带着虾兵蟹将一同下雨的结果便是,有的地方全是水,盆满钵满;有的地方地势低洼,陷入内涝;另有的地方离龙王太远,没接到几滴。

这是我们过去十年看到的状况。降雨量继续久了,就会发生洪涝,这有点像过去十年里的几次资产泡沫,玉皇大帝认为不行这么下雨了。

以是,从2015年开端,以美联储为代外的中心银行开端货币计谋常态化,美国先撤了,欧洲、日本、中国延续跟进。这是我念讲的第一个故事:龙王下雨,这个故终究际上还延续。

02 人性和货币幻觉

为什么降雨众了是无益的?因为许众人不去种地、不改良土壤,而是跑去出售雨水,以是玉皇大帝认为这么下雨是不可的。

可是当四海龙王准备退避的时分,他们发明,假如不下雨,人世不太顺应。

因为我们曾经习气了过去十年相对充沛的降雨量,雨大一点也行,雨小一点也行,便是不行不下雨。这便是我们本日看到的货币计谋的退出窘境,金融机构不容许,创业者不容许,PE(私募股权投资)、VC(损害投资)不容许。

中国——权且称之为东海龙王的降雨区——玉皇大帝和东海龙王磋商说不行光靠下雨,还得搞变革,要改制土壤、改良种子、进步单产/亩产面积。

于是,2017年、2018年,中国举行了金融拾掇,发生的连锁反应是,资产泡沫开端决裂,通通活动性开端收紧,融资本钱开端上升。同样照旧离龙王近来的地方最先受到影响,过去为了接水,花了许众钱买盆罐,结果钱花出去了,水没了,资金链陷入了解体的边沿。

这便是许众影子银行、非银行金融机构、VC(损害投资)、PE(私募股权投资)面临的处境,也宏观经济、金融层面有所外现。这便是我要讲的第二个故事,人性和货币幻觉。

我期望大师能认真听一下,也检讨一下,因为资产泡沫的活动性过剩以致是活动性漫溢的进程中,人性爆发了很微妙的改造。 

无论你人世承当什么样的脚色——创业者、高级官员、学者、股民——龙王降雨的时分,都会有一种财产幻觉或者货币幻觉——资金活动性富余,融资十分容易,借钱十分低廉,投资的时机仿佛满眼都是。 

尽办理性告诉你,天上不会掉馅饼,但身边的人仿佛都飞驰获取财产的道上——有人靠创业,有人靠融资,有人靠技能,有人靠拉皮条,有人靠闭系等等——都赚到了大把的钱。

纸面昌盛迷人眼,说的估量便是这种形态。 

通通社会习尚、墟市气氛开端变得焦灼、焦躁,不是因为挣不到钱,而是认为钱挣得太慢了——为什么我要现才挣到10个亿,你看某某某的市值都过200亿美元了。

大师开端变得不淡定,特别是那些离龙王近的群体,他们接到了大宗水,也急于把本人的水以种种说辞卖出去,或者用出去。可以追念一下,前几年,通通投资墟市内中最大的困扰于,怎样把手上的一大把钱投出去。 

人性龙王下雨时爆发的这种改造,外现方方面面。VC、PE是如许,一级墟市是如许,二级墟市更不必说了。

2015年是一个典范,股票墟市2015年上半年加速上涨,通通投资墟市都十分着急。

那时分你会发明,无论是北上广深,照旧边疆小镇,每一私人都成了股神。大师吃着烧烤,道着股票,人人都可以买到涨停板,人人都认为本人账面上有许众钱。

通通天下都陷入了虚假昌盛。

可是我们晓得这种状况是不行够的。假如说靠印票子可以办理经济题目、构造题目,那人类社会最兴旺的国家必定是津巴布韦。

我拿到过的最大面额的纸币来自津巴布韦。谁人从津巴布韦出差回来的朋侪给我带了两沓票子说:“管教师送给你,从本日开端你财务自了。”

我一看,基本不必两沓,一张就可以财务自了,因为那一张纸币的面额是100万亿。 

从宏观目标上看,金融上行周期或者是资产泡沫的时分,M2(M2反应货币实行和潜置办力的主要目标)呈两位数的增加,社会融资总量飞速滚动。这种状况下,玉皇大帝让龙王鸣金收兵了,虽然龙王照旧会下一点雨,但他的虾兵蟹将全都回去了,也便是说,通通影子银行都没了。

这个题目本身就值得议论,但我本日跟大师议论的不是这个理论题目,而是一私人性题目,因为这个转化进程中,人性和货币幻觉走到了另一个非常。 

当活动性收紧的时分,大师认为坏了,资本寒冬来了。这个时分人性也爆发了少许改造,从过去的主动创业、投资转向保守、谨慎、爱进修。 

金融拾掇以后,通通墟市心情、活动性、投资方法、融资方法都爆发了很大改造。

人们从金融上行周期或者金融资产泡沫化阶段,一会儿逆转到了金融下行或资产缩水阶段,人们变得保守,不乐意投资,现金为王。 

情势仿佛一夜之间爆发了逆转,这个转换点大约2017年。最顶级的VC(损害投资)、PE(私募股权投资)都开端缺水,项目挺看好的,可是对不起钱还没募完。 

这种保守、谨慎、害怕、害怕的心情逐级转达,开端通通财产链条蔓延。于是人们都念:怎样一会儿到了这种地步?我们该怎样办?

03 两种方式商业的崩塌

什么叫方式商业呢?便是以创制商业方式为方式的商业方式。这句话听起来有一点绕。

我们精细看一下,方式商业有两种。 

1、以金融地产为代外的高周转方式 

从财务角度看,以金融地产为代外的高周转方式实十分简单。

举个例子,一笔资金,平常状况下一年能赚两次,假如赚了三次四次,那么资金的应用率会比平常高2倍、3倍,相当于融资本钱变相地摊薄了。

即使是举措古板业态的金融行业,包罗银行、信托、保证、资管、担保、典当等等,基本方式都是如许:把本人的资金高周转,充沛应用原始资金,撬动杠杆,让它转得更速。

这种方式过去10年的金融上行周期十分胜利,它的呈现、胜利修立龙王继续下雨的根底之上。

许众人会批驳,也有许众金融机构和房地产公司没有用这个方式。我跟如许的企业交换过,本来他们过去踩过坑、爆过雷、亏过钱,他们有点害怕,胆子不敷大。有一位出名企业家一经说过:清华、北大不如胆大。

扔开准确与不准确,龙王继续下雨的配景下,这句话也没错。这种状况下,高周转方式可以把手榴弹变成炮弹、炸弹、原枪弹、氢弹,继续时间越久,杀伤力越大。 

可是,跟着2017年的金融紧缩,高周转方式呈现了题目。 

2、互联网高估值方式

互联网的高估值方式,或者说互联网行业里许众业态的高估值方式,也是龙王不时下雨的进程中变成的。

技能驱动、方式立异再加高尚动性的配合,使得过去十年里呈现了大宗独角兽。有的扩张十分速,几年之内就可以IPO,市值动辄数百亿大众币、数百亿美元,投资者们也有通行的退出通道。 

一部分独角兽,由海外机构主导投资,主要到美国、香港地区上市,他们赚的钱是一级墟市、二级墟市估值的差价,因为二级墟市估值高。 

另有一部分独角兽,由中邦本土投资机构主投,阵势部中国A股上市,赚的也是一、二级墟市的估值差额。 

金融上行周期,资产泡沫化的时分,大师认为这只是一个泡沫,只要极少数人认为是一个骗局。没有人一开端是一个骗子,也没有人一开端就念行骗。那些缄口不语的故事不行说都是假的,但起码有一阵势部,事后被标明是假的。 

这种高估值方式下,人性就像我讲的第二个故事,不管是投资人、创业者照旧上市公司都爆发了微妙的改造,大师都说这个方式可以不时复制,尽管不盈余,可是我们置信它。

比如,我们常常听到如许的故事,创始人是理工男、学霸,结业于名校,合股人要么是硅谷回来的,要么是华尔街回来的,确实是完美的Team。

国际主流的投资机构乐意给钱,国内的投资机构乐意给钱,这么众机构做背书。

他们去和地方政府道生意,地方政府认为这个团队太厉害了。

我们频频讲,龙王不时下雨状况下,这个方式没有题目,即使有点泡沫,比如说有的投资者C轮投进去了,认为没有掌握,念先撤了,就转给了D轮。D轮再转到E轮,以致有的到F轮准备IPO了。

过去的IPO都很顺畅,美国墟市给了中概股一个溢价(中国看法股,外资因看好中国经济孕育而对通通海外上市的中国股票的称谓),中国资本墟市也给了所谓的独角兽一个溢价。 

龙王不时降雨的配景下,这个链条本可以继续运转下去,但我们晓得,厥后龙王鸣金收兵,通通的链条,无论是创业方、投资方、融资方、二级墟市机构、股民、羁系机构,一会儿无所适从,眼睁睁看兹邮产缩水,开端不知所措。

3、方式消退 

状况的改造导致这两种方式开端消退,就像一个高速运转的板滞,突然间撞上了大铁块。

有的企业停不下来,因为这种改造导致心肌堵塞;有些企业先知先知,踏准了节奏,龙王不下雨之前垂垂调解资产欠债外、低沉杠杆。

可是阵势部企业委屈维系,或者闷头乱转。垂垂的,凑合商业方式、投资方法、融资方法的争辩、狡赖、思辨就出来了,这就到了我们的第四个故事:泡沫照旧骗局。

04 泡沫照旧骗局?

金融上行周期,也便是资产泡沫化的时分,投资机构的主要退出方法和盈余方法不是靠企业内生增加,而是靠企业的估值倍增。

A轮挣到钱了,交给B轮;B轮发明这个企业仿佛另有孕育空间,再交给C轮;以致有些互相抬肩舆,把估值再往上拱一拱。

C轮之后有D轮,D轮之后有E轮,E轮之后另有中国股民。这个进程中,少许创业者也开端看法到这个题目,以致有的创业者凑合这个套道玩得门清。

以致于少许出名的投资人、投资机构交换时说,现创业者贼精,他们哪里是为公司融资,他们是为 VC融资,目标便是从这里融到钱,然后再转到下一轮去。过去几年里,如许的故事到处都是。 

当然,另有许众人是真的认为估值槐ボ涨,只不过他们只做早期,后面的钱交给别人赚,正所谓弱水三千只取一瓢,这种还算比较好的。

另外一种就开端频繁进入到所谓的Pre-IPO轮,这也是中国一级墟市和二级墟市联动的模范。中国人创制出来所谓的Pre-IPO投资,厥后又创制了上市公司的+PE(私募股权投资)方式。

当年我带队到瑞士游学,恰是中国一级墟市、二级墟市十分火爆的时分。

我们的企业家下车就开端给瑞士的天下500强企业指点义务:你们干了一两百年才到这个范围,你们完备可以用上市公司+PE(私募股权投资)的方式,做大范围,做大资金端,只消20年就能做得比现大。

可以看出谁人时分,我们从方法到心态,爆发了何等大的改造。

只要极少数人从一开端就认为这个商业方式可以不可立,以致认为创业者越走越歪。从创业者的角度来看,他毕竟变成了本人厌恶的式样。 

就像巴菲特说,潮流退去我们才晓得谁裸泳。更有甚者,当潮流退去的时分,大师开端认为,那些所谓的标的不是资产泡沫,而是骗局。 

举个例子,以美国W公司为代外,这一类流量型、烧钱型、方式型企业,等到潮流退去才开端表露本来相貌。 

与此相似,我们看到共享经济范畴、音视频范畴、电商范畴,通通的流量型、烧钱型、方式型企业是不是都会从一个泡沫型企业,变成骗局型企业呢? 

起码龙王收兵以后,越来越众的人开端反思:这种方式可以不是泡沫,也很难说是骗局,可以便是一个不可立的东西。这便是本日的状况。 

无论是你是企业家、投资者、创业者照旧政府官员,基本上都是顺周期而为的个体,没有人可以遁离周期,就像没有人可以遁离人性,没有禀赋。 

说到这里,实我们也应当反思过去对出名机构、出名投资人的所谓明星项目,是不是有点迷信过分。 

从实行的墟市反应来看,资本墟市合谓的独角兽确实进入了刮骨疗伤期,因为本日一、二级墟市的估值倒挂曾经十分分清楚。 

一、二级墟市倒挂起首从二级墟市开端,二级墟市的股价、资产开端缩水,或者再把一级墟市高估值的项目IPO以后,发明无论美国墟市、香港墟市照旧内地墟市,资本基本就不敢上,股民也开端认为它不值那么众钱,这时就倒逼一级墟市的估值倒挂。 

这两天看到去港股上市的许众明星公司,确实是好公司,可是市值和估值打了对折,B轮、C轮、E轮投进去的机构,解套之日遥遥无期。 

二级墟市的估值渐渐缩水,一级墟市的人万分着急,可以还无法全身而退。这是一、二级墟市估值倒挂所必定发生的现象。这种状况之下,我们少许板块就看到了很成心思的现象。

二级墟市的股民们第一次享用到了极高的待遇,可以坐场外观看收割东西之间的互相残杀,这便是一、二级墟市倒挂所发生的一个题目。

这种状况暂时半会还完毕不了。以是我念提示大师,这个时代真的变了,龙王暂时半会不会回来了,即使回来了,顶众细微地打一个喷嚏。

为什么这么说?

第一,日本80年代末90年代初期的体验教训是,逆周期的调治力度不行过猛,否则会令墟市失控。

第二,中国也有本人的体验和教训,2009年、2012年、2014年三轮大宽松办理了许众的题目,也变成了许众的题目。

这个时分我们应当怎样办?或者我们应当怎样何去何从?我着末讲几点不可熟的小倡议。

05 回归本源

如许的配景下,许众从创业、投资、融资都要回归本源,这个词2015年以后大师听到的十分众。

什么叫回归本源?我们照旧要老诚实实地去赚企业内素性增加的钱。也有人说,葱∈本型的投资和财产积聚转向运营型、策划型的资本和投资财产积聚。

我认为有这么几个方面值得大师闭注: 

1、从策划角度看,从横向的流量扩杖营向纵向的流量变现。 

过去几年,流量型公司最受大师追捧,这跟通通挪动互联网技能的开展有闭,但我们也晓得,流量盈余真的过去了,互联网公司的获客资本添加。前两天王兴有一篇内部谈话我认为讲的很好:

手机数目到了天花板,大师都冒死卸载APP,而不是装载APP,横向的流量扩张也确实到了瓶颈。

这个时分流量型公司怎样从横向流量扩张型向纵向的流量变现改变,这是惊险的一跃。假如无法完成这种惊险的跳跃,还会有流量型公司因资金断裂而死掉,这个进程会极其惨烈。

投资人和墟市曾经开端越来越不置信如许的扩张——应用大范围补贴,应用羁系漏洞,应用所谓的隐私。 

以是,从横向的流量扩张到纵向的流量变现,这是极其惊险的一步,不要再告诉墟市我总有一天会变现,这一天可以遥遥无期。 

2、从公司范围看,从过去的大而不行倒,转向小而美。 

越来越众小而美的公司会被墟市接纳,它们可以范围不大,可是做得很精巧,没有高增加,但盈余很稳定,它可以是一个细分行业的隐形冠军,如许的公司会受到更众一级墟市、二级墟市的投资人的青睐。 

凑合那些大而不行倒的公司,以致是不停扩张停不下来的公司,我认为是比较伤害的。 

3、从策划计谋看,从疾速扩杖营向稳步促进。 

过去这十年或二十年内,中国猛然兴起了许众巨无霸,这也是中国企业家凑合天下的奉献。 

可是,我们看到许众疾速扩张的企业,其兴也勃焉,其亡也忽焉,各领风流两三年,然后就销声匿迹了。

反而是那些步步为营的企业,扩张速率可以没那么速,但抗损害才能强,存活率更高。 

以是,从企业策划角度来看,可以会从疾速扩杖营向稳步促进。 

4、从投资方看,要学会葱‖速钱转向赚慢钱。 

现龙王不下雨了,股民们开端醒悟了,踩了许众坑,爆了许众雷,商业方式也爆发了逆转,大师会发明赚钱没那么容易了,融资也没那么低廉了。 

这个进程如许说仿佛很简单,可是实不太公道,因为差别的年事阶段,受益的程度是不相同的。 

新中国修立70年,变革绽放40年,从个体角度看,运气最好的是1965年-1975年出生的人,他们不需求本人太起劲,就坐上了经济增加、金融开展的速车,许众行业有大把的时机,只消乐意干就可以捉住时机。

1975年-1985年的人算是遇上了尾巴,遇上了房地产、金融泡沫化、互联网盈余的尾巴。

压力比较大的是1985年以后的群体,这时中国的都会化曾经十分高,生齿盈余消逝了,工程师盈余正发恍△用,各行各业仿佛都满了,种种时机都被看到了。这时分有的人开端本人创业、本人投资,也有的人转向佛系生存。

同时,我要给大师打个气,因为中国的墟市照旧足够大的。

我们有足够的劳动力,中产阶层范围大,下重墟市范围也大,中国大众勤劳、大胆、善良,5+2、白+黑、996、007,中国的人均GDP程度只要不到1万美元,大师寻求美妙生存的动力和期望是极其激烈的。 

我们另有足够的墟市空间,南北差异、东西差异、地区差异、城乡差异还,即使是面临着商业摩擦的影响和短暂的挫折,中国仍然是创业、投资最好的地区。

我们看到京津冀、长三角、珠三角、粤港澳大湾区,未来的生齿数目、财产聚集度、投资密度仍然是最高的,而且这些地区和另外中国其他地区的差异会越来越大。 

本日,我给大师讲了几个故事,从天上的改造讲到地上的改造,我们要顺应天上的改造,我们也要这个进程中审时度势,捉住地上的时机。 

着末祝大师好运,感谢!

根源:2019年10月17-18日,2019大湾区国际科创峰会(BATi)集会中,经济学家、如是金融研讨院创始人、《新常态经济》作家管清友举行了题为“从泡沫到骗局:金融周期的转换与方式商业的崩塌”的分享实质。

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